Citaat van 19/12/11. De ECB, in 2007, over de huizenzeepbel – of het gelijk van Minsky.
Wellicht kent u de econoom Minsky. Een van zijn ideeen was dat stabiliteit tot instabiliteit kan leiden… Hoe zit dat? Een van de constituerende aspecten van onze economie is dat mensen gokken op de toekomst, bijvoorbeeld door aandelen te kopen. Of door geld te sparen. En als dat goed gaat dan hebben we de neiging steeds meer risico te nemen. De kalmte en voorspelbaarheid zelf lokt destabiliserend gedrag uit. En uiteindelijk zal dit gedrag de voorspelbaarheid en de rust verstoren. Inderdaad: de crisis van 2008. Dit soort gedrag kun je bij de banken (die in de rustige periode 1982-2006 steeds meer voor eigen rekening gingen speculeren). En bij de pensioenfondsen (die bijvoorbeeld steeds meer in aandelen gingen beleggen). En bij de huishoudens (die overwaardehypotheken gingen afsluiten, rekenend op steeds hogere prijzen voor de huizen). En het geldt voor de Europese Centrale Bank (ECB)… In oktober 2007 stond, op basis van nieuw geconstrueerde reeksen, in het ‘Monthly Bulletin‘ van de ECB een artikel over de ontwikkeling van de totale private schuld in de Eurozone vanaf 1980. Deze schuld nam explosief toe. En wat stelde de ECB hierover – “de schuld neemt explosief toe, inderdaad, en mensen speculeren in toenemende mate op de waardestijging van hun huis, maar omdat wij zo’n voorspelbare en kalme omgeving hebben weten te bewerkstelligen, en omdat het gedrag van de banken niet meer gebreideld is, is dat niet erg (door mij gecursiveerd)”:
“Historical time series for MFI loans to households have recently become available for the period
since the early 1980s. They demonstrate that borrowing by households has risen consistently more
strongly than disposable income, reflecting to a large extent strong borrowing for house purchase.
This also implies that asset price and wealth developments have, over time, assumed a larger role
in determining household loan dynamics. At the same time, assessing the historical pattern of
household loan developments purely on the basis of the macroeconomic determinants of loan
demand remains to some extent inconclusive, given that loan developments over the past two
decades are also likely to reflect a number of structural influences, such as financial innovation
and changes in mortgage market regulation, as well as the shift to a low-inflation and credible
monetary policy environment in the euro area in the context of EMU.
De ECB beweerde het tegengestelde van wat Minsky beweerde – en toont juist daarmee zijn gelijk aan.
